国内ADC药物竞争格局复杂，清晰且准确地认知相关企业ADC技术有助于挖掘产业投资机会。本报告中我们梳理了国内主要ADC参与企业的技术平台并对相关技术做了清晰明了的解析，我们发现国内主流的ADC技术主要是基于第一三共、Seagen、Immunomedics等平台进行优化改造而来，但相关优化改造已展KB体育现出青出于蓝而胜于蓝的潜力。结合已有ADC药物临床数据，以及基于对ADC药物结构（包含抗体、Linker、Payload）和体内作用方式复杂性的认知，我们认为ADC药物领域并不存在“包打天下”的技术平台，国内相关企业在这一领域的布局存在超预期的可能性。

　　1.国内主流ADC技术主要是基于第一三共、Seagen、Immunomedics等平台进行优化改造，相关优化改造已展现出青出于蓝而胜于蓝的潜力。

　　2.第一三共技术路线主要针对毒素进行优化改造，部分企业同时优化接头；Seagen技术路线主要基于接头部分改造优化；Immunomedics技术路线主要针对接头、毒素等进行优化。

　　3.国内ADC企业的布局存在超预期的可能性，建议关注恒瑞医药(600276)、百利天恒、科伦KB体育博泰、迈威生物、荣昌生物、乐普生物、百奥泰KB体育、石药集团、信达生物、康宁杰瑞、君实生物、百济神州、康诺亚、浙江医药(600216)。

　　2.专利中主要创新药分子结构与实际进入临床创新药分子结构存在差异的可能性KB体育。